套利者的限制

在傳統經濟裡，每個人都是理性的經濟人；在接收新的訊息時會正確地更新他的信念，而根據這個信念，會採取一切行動來實現自我利益最大化。 根據效率市場的假說，一旦價格偏離了基本面，理性的投資人應該把握機會來套利，然而理性的投資人也許無力去做這樣的事，原因在於：

(1)基本風險(fundamental risk)

當福斯汽車的股票下跌而他的基本面分析要告訴你"汽車業正在起飛，股價偏離了正常股價"，投資人應該大量買進福斯的股票，等它回到正常的股價。然而你可能擔心它的股票是不是還會繼續下跌，因此你同時賣掉奇異(另一家汽車業)的股票，如果股票續跌，你也可以從中獲利。然而只要這兩檔股票不是100% 相關 ，比如只有80%，那麼剩下的20%就是所謂的的基本風險。

(2)噪音交易風險(noise trader risk)

就算是能找到兩檔股票是100%相關的，偏偏有些投資人相當容易受到影響，爆發莫名恐慌(從眾效應)因而造成上述福斯的股價跌得亂七八糟；而更慘的是那些經理人礙於投資準則的限制，不得不出清他們手中的部位，進而造成進一步的損失。

(3) 執行的成本(implementation cost)

剩下的問題就是當交昜成本過高，投資人當然沒有誘因去套利。

所以「天下沒有白吃的午餐」(no free lunch)並不等於「價格是對的」(Price is right)!